老主业开倒车,新主业又不顺,天际股份路在何方?

时间:2019-08-11 来源: 专栏
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  花朵财经2天前我要分享

  A股开启半年报预告季,今年上半年仍然有不少上市公司业绩要爆雷。业绩整体不好的时候,谁家要是业绩大涨必定十分抢眼。位于潮汕的天际股份就是其中“抢眼”的一员。根据天际股份的业绩预告,今年上半年预计实现净利润3.01亿元至3.06亿元,同比增长898.68%~916.92%。不过,有意思的是,天际股份能够实现业绩这么猛的增长,不是因为公司的业务做得有多好,而是因计入巨额的业绩补偿。

  2016年6月,天际股份以27亿元高溢价收购了江苏新泰材料科技有限公司(以下简称 新泰材料)的100%股权,希望借此可以开展“家电+锂离子电池材料”双主业运营的新征程。未料,这个征途并不顺利。

  2016年六氟磷酸锂的价格大涨,但是新泰材料似乎错过了产能扩张的好时机,年产6000吨六氟磷酸锂项目一直延迟到2018年1月才完工。从2016年到2018年,六氟磷酸锂的市场行情发生天翻地覆的变化。六氟磷酸锂的价格2017年下半年开始一路下探,2018年一度触及谷底。新泰材料也因此连续两年未能完成业绩承诺。

  一边是锂电池材料跨界不顺,另一边,原家电主业也开倒车。上市刚4年业绩增长就主要靠业绩补偿的天际股份,未来路在何方?

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  01

  另类的业绩增长

  一般来说,对于一些上市公司而言,并购“踩雷”不是什么好事,看看宜通世纪就知道了。但对某些上市公司而言,并购过来的标的没有完成业绩承诺反而能够带来业绩暴涨。

  根据天际股份日前发布的半年度业绩预告,公司预计今年上半年至少盈利3.01亿元,而去年同期,公司实现归属于上市公司股东的净利润仅为3015.47万元。不过对于这个业绩剧增,天际股份的投资者可能不太高兴。因为,这个增长并不是公司自身业务扩张而来,而是计入巨额的业绩承诺补偿所致。

  事情要从2016年说起。当年6月,上市刚满1年的天际股份就开始“着急”地张罗着寻找第二个增长极。一番挑选之后,天际股份选定了当时的热门行业新能源。

  彼时,六氟磷酸锂作为锂离子电池的电解质重要原材料,价格一度飙涨。2015年至2016年,国内六氟磷酸锂的价格几乎是“一天一个价”。从天际股份公布的数据来看,2014年六氟磷酸锂的平均单价是6.4万元吨,2015年六氟磷酸锂的平均单上升到了9.39万元吨。到了2016年第一季度,六氟磷酸锂的均价就基本比2015年翻了两番。

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  形势如此一片大好!天际股份果断上了车。不过需要注意的是,标的公司新泰材料从资产体量上看,并不比上市公司小。以2015年的相关指标数据来对比,天际股份的资产总额仅为6.49亿元、资产净额也才5.64亿元。而新泰材料的收购价去到27亿元,估值增值率(按照收益法评估)高达1794.73%。

  这里务必要提一下的还有,新泰材料2015年1月的整体估值还仅有5000万元,一年半后,新泰材料的交易估值翻了整整54倍。由于并购新泰材料,天际股份也新增了23.18亿元商誉。

  无论如何,天际股份就这样迈进了双主业运营的时代。踩着热门行业,消费者果然都很愿意为热点买单。天际股份2016年6月30日复牌之后,股价一改低迷,迎来罕见的“十连板”。2016年7月18日,天际股份的股价在盘中一度攀升至39.42元股(前复权),创下上市以来的历史新高。

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  如今再回过头看,天际股份这则收购选择在上市刚满一年这个时间节点,也很耐人寻味。因为这桩收购宣布后不久的2016年7月21日,天际股份的股东汕头市合隆包装制品有限公司(简称 合隆包装)就宣布了减持计划。随后合隆包装通过大宗交易分两次在高位减持,累计减持套现了近1.4亿元。

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  这则并购的确给天际股份带来了规模的增长。2017年天际股份的营业收入增长了71.06%,化工业务板块的收入占比也大幅上升到了与小家电业务基本持平。但是增收不代表一定增利。2015年天际股份的净利润是5957.38万元,2016年净利润达7700.90万元。但是到了2017年,天际股份的净利润“倒退”至2218.26万元。这是因为六氟磷酸锂价格在2017年下半年开始下滑,公司做了约1.5亿元的商誉减值计提。

  2017年新泰材料未能完成业绩承诺,到了2018年新泰材料再次未能完成业绩承诺。业绩承诺方常熟市新华化工有限公司、常熟市新昊投资有限公司及深圳市兴创源投资有限公司(以下简称 三名业绩承诺方)需要就此履行业绩补偿义务。

  天际股份的半年业绩预告公告显示,由于回购上述三名业绩承诺方的股份,去年最后一个交易日,公司股票收盘价为7.94元股,截至2019年第二季度最后一个交易日公司股票收盘价为13.45元股,公司因此在今年上半年确认公允价值变动收益为2.16亿元。这构成影响天际股份今年上半年业绩增长的重要支撑因素。

  02

  错过产能扩张好时机?

  在天际股份收购当时,新泰材料的六氟磷酸锂产能仅有1080吨。而当时同行公司中,多氟多的产能是2500吨,必康股份的产能是2000吨,六氟磷酸锂龙头天赐材料就更不用比了。

  实际上2016年行情大好之时,不少公司都抛出了扩大产能的计划,包括新泰材料。根据天际股份的披露,在上市公司拟收购当时,新泰材料就提出了要建设年产6000吨六氟磷酸锂项目。一下子要扩张6000吨产能,新泰材料的决心和雄心也可见一斑。

  在2016年6月30日,天际股份回复深交所的重组问询函中,天际股份进一步细化并明确了年产6000吨六氟磷酸锂项目的投产时间,预计建设期是6个月左右,项目建成后再有1-2个月的设备安装和试生产期。整个项目预计2017年3月投入生产。

  然而,也不知道是什么原因。总之,一直到2018年1月,天际股份才宣布年产6000吨六氟磷酸锂建设项目竣工验收。比预期竣工时间足足推迟了一年多。

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  7月22日,花朵财经(F-Finance)也就此向天际股份的董秘办发去咨询,相关负责人对此回复称,新泰材料6000吨新增产能项目是于2017年3月土建建设完工,2017年4月开始进入设备安装和调试等工作。项目最终是2018年1月份完成验收进入生产。

  总之,新泰材料的产能扩张没有赶上好时机。根据天际股份在历年年报的披露,2016年新泰材料六氟磷酸锂的产能是1400吨,2017年和2018年公司六氟磷酸锂的产量分别是2091.9吨和3872.76吨。

  天际股份年产6000吨项目2018年投入生产,但是2018年也是六氟磷酸锂行情最差的一年。随着多氟多等同行业公司2017年新增产能的释放,截至2017年底,六氟磷酸锂产能已经趋于饱和甚至出现过剩。去年12月底,广证恒生证券研究所在其发布的一份研报中提到,“目前六氟磷酸锂全球总产能吨,2018年实际销量约吨。”

  行业的产能激进扩张,六氟磷酸锂价格一路下滑,到2018年底,价格又回到了2015年9-10万元吨的水平,行业整体处于盈亏平衡线附近。

  2018年六氟磷酸锂全年销售均价较2017年下降47%,新泰材料2018年实现净利润也较2017年度同比下降55.69%。

  除了业绩负增长,新泰材料还存在应收账款较高的情况。天际股份的相关负责人也向花朵财经坦言,新泰材料的前述三名业绩承诺方承诺在今年9月末之前收回新泰材料截至2018年底之前的所有应收账款。但是具体执行情况将会如何?届时公告自见分晓。

  03

  老主业困顿不前

  天际股份上市之时,主营业务是陶瓷烹饪厨电产品。“天际”这个品牌当时也有20年左右的历史。2015年上市之时,公司的家用厨电器具板块的收入是4.07亿元,2016年公司小家电板块的营收上升至4.48亿元。2017年至2018年,天际股份的厨房器具产品板块收入不升反降。2018年,公司家用厨电板块的营业收入已经降至4.29亿元。

  从产量和销售量的角度来看,2015年至2018年,天际股份小家电产品生产量分别为580.7万台、548.09万台、586.05万台、498.97万台。近两年来均呈现逐年下降。2015至2018年,天际小家电的销售量分别为538.86万台、574.13万台、547.51万台及522.38万台。可见,进入2018年,天际股份的小家电板块的产销量均在萎缩。天际股份当年招股书中多次提到“天际”品牌要年轻化,但是目前来看,效果甚微。

  与此同时,花朵财经还注意到,实际上2015年在冲击上市之时,天际股份拟募集资金中,有1.47亿元是拟投入智能陶瓷烹饪家电及电热水壶建设项目。这是天际股份三大IPO项目中投入最大的项目。不过一直至到2018年,公司在2018年年报中提到“智能陶瓷烹饪家电及电热水壶建设项目”截至2017年底累计投资进度还是97.08%,当年未能达到预期效益。

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  7月22日花朵财经也就公司的上述IPO项目2018年是否达到预期效益、公司在小家电市场的份额是否下滑等问题向天际股份发去咨询,相关负责人对此回复,“国内的电器行业是充分竞争的行业。近几年来,公司的小家电业务发展较平稳,IPO募投项目也正在发挥效应。公司将加大研发投入,在巩固陶瓷家电的基础上,努力研发出适销对路的新产品,进一步占领市场,使公司获得较好的效益。”

  天际股份曾经试图“两只脚走路”,但是目前来看,这双腿好像并不听使唤,走起路来一瘸一拐。老主业困顿,新业务也遇到了麻烦。

  花朵财经了解到,虽然今年以来,六氟磷酸锂的价格有所回升,但是整体回升幅度不大。这对于新泰材料而言,这将是一个巨大的挑战。天际股份告诉花朵财经,公司采取以下的应对措施:第一,进行工艺的优化,降低生产成本;第二,巩固国内原有的客户,开拓新的、有一定规模的客户;第三,积极开拓海外市场、生产出口。以上的措施已得到初步的成效。

  所以,天际股份未来路在何方?看样子是要押上全部筹码,赌一把六氟磷酸锂市场价格会再次起来了吗?

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